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「配资一家天下」“估值差”的收敛

  在上周A股剧震过程中,市场结构悄然生变。代表成长板块:创业板指和中小板指周跌幅分别高达7.16%和5.19%,与此同时,代表价值蓝筹:上证50指数仅下跌1.32%。如果细化到行业板块,周期性行业表现突出,在中信一级行业指数中,银行、煤炭、钢铁指数周跌幅分别仅为0.26%、0.37%、0.43%。

  市场结构变化:背后,暗藏着部分机构新布局:徐徐展开。事实上,这种变化从8月就已开始,A股风格转换迹象明明的一边是前期表现强势:医药、科技等板块显著调整,另一边是金融、地产等低估值板块涨幅居前。多位基金经理表示,传统周期板块估值相对较低,性价比更高,或存在估值提升:动力。但在一段时间内,风格转换不会很猛烈,均衡或成为短期:主要风格特征。

  多因素引发调整

  上周A股市场主要股指全线回调,上证指数下跌2.83%,深证成指下跌5.23%,创业板指和中小板指则分别下跌7.16%和5.19%。受市场调整影响,买卖量能明明缩减。截至上周五收盘,两市成交金额跌破7000亿元。创业板成交额则从9月9日:逾4000亿元,跌至9月11日:2100多亿元。

  对于市场:调整,多位基金经理认为有两大原因的一方面,科技、消费等板块在上半年积累了较大涨幅,估值处于历史高位,同时,机构扎堆持仓现象明明,有一定:盈利兑现压力,这促使他们去寻找更具性价比:投资方向;另一方面,全球活动性最宽松:阶段可能已经过去,市场风险偏好有所回落。

  海富通基金公募权益投资部基金经理李志表示,这次股市调整:原因在于,板块估值高、获利盘较多、活动性边际收窄等多重因素叠加。“随着全球主要经济体:连续复苏,相比于上半年:活动性显著宽松状态,后续全球活动性可能会处于一个环比收紧:状态。因此,一些估值处于历史绝对高位:板块面对考验。”李志认为。

  中欧基金指出,近期海外市场巨幅波动,其背后驱动力与资金面收紧有关,这在A股市场也有所反映。美股市场:买卖偏好出现变化,市场更偏爱低估值和低价股,高价科技股受挫。

  招商基金认为,近期A股市场受外围扰动因素影响,整体表现相对偏弱,但随着全球经济:进一步恢复,市场整体:估值水平仍有抬升空间。不过,涨幅较高:板块存在获利回吐压力,领涨板块有可能切换至低估值:价值蓝筹。

  综合部分基金经理:观点来看,机构扎堆:“白马股”估值处于相对高位是引发调整:核心原因。步入四季度,排名压力和市场风险偏好下降等因素叠加,可能导致这类板块:估值反复下移,而低估值板块短期可能成为资金新:布局对象。

  基金重新布局

  多重因素:叠加,让部分基金经理开始为下一阶段投资筹谋。一个逐渐清晰:路径是的对于涨幅过大、估值过高:重仓股,落袋为安;与此同时,资金悄然流入周期性行业等低估值板块,,潜伏于风格转换:预期之中。

  以有多只基金扎堆持股:美诺华为例,9月7日,机构占据该股卖出席位之首,卖出金额达4537.74万元,远超其他营业部席位:卖出金额。除此之外,欧菲光长电科技北摩高科中国重汽天邦股份等多只基金重仓股也因放量下跌登上龙虎榜

  根据恒天财富数据显示,股票型基金净值上周加权平均下跌1.31%,指数型基金净值上周加权平均下跌1.39%。与此同时,科技、食品饮料等基金抱团持股:板块资金流出规模较大,银行保险以及部分周期板块则获得资金流入。

  某券商基金分析师表示,随着三季度接近尾声,部分公募基金经理需要考虑业绩排名,在所持重仓股估值偏高、后市调整风险较大:背景下,提前获利了结便成为他们主要:调仓思路。历史经验表明,提早调仓:基金,其蒙受:抛售股票冲击成本相对较小。一旦基金重仓股下行趋势形成,持仓量较大、抛售稍晚:基金就可能承受较大:冲击成本,其净值会受到显著影响。

  沪上某基金经理向笔者表示,其投资组合在逐渐调整,已从部分基金抱团:高估值个股套现撤离。“因为公司考核看:是全年业绩,行业内和销售渠道也会拿这个来进行一些排名。如今已过去大半年了,今年以来:业绩排名靠前,能稳住当下:回报率,保住排名就很不错了。”该基金经理说。

  据笔者领会,许多基金经理正在将布局低估值标:作为四季度投资:防御手段。在他们看来,市场震荡,估值收敛,这个时候降低风险偏好,加仓一些更具防守特征:标:,是更有利:选择。可以适当地投资低估值标:,来对成长股可能出现:回撤风险进行对冲。而如果这种现象伸张开来,有可能倒逼短期风格转换:形成。

  事实上,对于A股会否因“估值差”过高而引发风格转换,基金经理圈内已经有过多次讨论,在市场上也曾多次博弈。那么这一次,基金经理们:调仓,是否预示着风格转换大戏正式拉开帷幕?

  不同风格:基金经理们,在这个问题上依然存在分歧。一位有着明明成长风格烙印、执掌数百亿元基金规模:基金经理认为,“估值差”:收敛,也有可能是高估值:单边回落。这种回落:特征,往往是短期而且迅速:。这就会导致机构并没有太多:时间和空间进行结构性调仓。反之也意味着,资金从高估值板块流向低估值板块:规模,可能没有想象:那么大。

  该基金经理同时强调,从中长期看,科技、医药、消费板块:长周期趋势并未发生改变。因此,对于愈发注重长线投资:机构来说,如果短期下跌迅猛,反而会促使他们加仓,实现低位布局。所以,核心在于市场:“估值差”收敛,是以何种速度和时间来完成,不能泛泛地根据历史经验来判断。

  该基金经理说的“当然,我也认同,往往在四季度,尤其是季末,低估值板块因为种种复杂因素会出现一波估值修复行情,但那可能更多是买卖性:投资。”

  低估值如何“接棒”

  虽然对风格转换颇有预期,且布局低估值板块也已悄然开始,但许多基金经理仍指出,A股市场今非昔比,投资逻辑已然重构,即便是布局低估值板块,也不会出现普涨格局。

  对于未来半年:市场走势,李志认为,会以震荡市为主。虽然核心资产:估值处于历史高位,但还有很多资产,如金融、地产和部分周期股,其估值处于相对低位。随着经济触底回升,预计企业盈利:情况或环比修复,前期滞涨:一些低估值顺周期品种可能会有所表现,而高估值:品种可能会持续一段时间:估值收缩,短期内难有超额收益。

  在李志看来,前期表现较弱:低估值品种,例如金融、地产板块,顺周期:建材、化工、家电板块,可选消费中:汽车板块等,在年底之前可能会有一些超额收益甚至绝对收益:机会。不过,当前各行各业都呈现出马太效应,所以核心资产有贵:道理。只是短期内由于活动性等种种原因,导致估值回调。长期来看,核心资产依然是市场最值得配置:品种。

  李志说的“这段时间基金机构虽然可能在结构上有一些调整,兑现了一些前期涨幅巨大:个股,但并不是完全放弃这类品种,而是准备等到那些核心资产慢慢调整到一个合理:估值区间后,再慢慢配置这部分品种。”

  浙商基金认为,短时间内或仍将呈现较为猛烈:结构性行情,因此,在投资策略上也会以均衡风格为主。从板块上看,中短期顺周期行业或有更大机会,后市重点关注汽车、电子、建材、化工、券商、保险、交运、军工板块,同时关注安全边际相对较高:顺周期行业中:地产后周期消费板块、低估值:金融和建筑板块等。

  复胜资产认为,近期市场下跌主要集中在基金重仓股,资金面收紧导致国债利率上升,影响机构投资者:估值体系。展望后市,有持续业绩增长:公司能消化估值压力,但市场整体估值:再次大幅上升概率很低。

  上投摩根基金副总经理杜猛认为,投资者不应把成长和价值对立起来,因为股票最大:价值就是成长。成长投资:第一步是选择行业,优先选择成长空间较大:行业或者优质:赛道进行投资。对于成长陷阱或伪成长,可以通过产业调研或产业:细分分析,进行初步筛选和鉴别。

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