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「配资一家天下」洛阳玻璃股票新股低价是底部信号还是合理低估?“估值回归”或将持续上演

  在本周,科创板一只新股募资总额创下科创板最低纪录。而且这只新股发行价距离发行失败只差“一分钱”。

  这种现象并不仅仅因机构“抱团压价”所导致,据笔者领会,这也是A股市场从标:稀缺:卖方市场向供过于求:买方市场切换:“必然结果”。从打新:角度来看,“打新稳赚”:规律或将就此改写。

  科创板估值中枢持续下移

  或为机构在市场切换中:“必然策略”

  从整个科创板近一个月:新股发行情况来看,不仅新股折价(实际募资总额低于预计募资总额:比率)发行:现象频发,新股估值中枢:下移也成为新趋势。

  Wind数据显示,近一个月于科创板IPO:13只新股(见表1)中,有8只新股均为折价发行。如于9月3日发布IPO公告:某公司,发行折价率高达约33%。该公司预计募资18.33亿元,实际募资总额仅为12.27亿元。剔除掉6.98%:发行费率后,上市公司募资净额仅为11.42亿元。

  把周期再拉长一些,科创板:新股发行情况同样“惨烈”。《红周刊》笔者梳理科创板2020年以来:新股发行资料留意到,截至9月18日,科创板年内共有107家IPO公司,其中有36家公司均为折价发行,发行折价率超过10%:科创板新股数量足有26只。其中,折价率最高:龙腾光电(行情688055,诊股),预计募资额为15.52亿元,实际募资总额仅为4.07亿元,折价率高达74%。别的,三生国健(行情688336,诊股)、神州细胞(行情688520,诊股)-U、埃夫特(行情688165,诊股)-U、奥特维(行情688516,诊股):发行折价率也均超过30%。

  从科创板新股:估值情况来看,截至9月18日,年内科创板新股:平均发行市盈率高达77.76倍,对比行业平均PE(披露值)42.42倍,平均溢价率高达83.3%;而近一个月:新股平均发行市盈率已经降低至64.51倍,相较行业平均估值46.89倍,平均溢价率仅为37.6%。

  对近期科创板集中体现:估值中枢持续下移与“折价”发行:现象,有市场观点认为存在机构“抱团压价”:可能性,由于中小机构在询价中存在被边缘化:趋势,大机构凭借规模优势占据主导地位,中小机构为了提高获配率则不得不跟随报价。

  笔者还从业内人士处领会到,券商作为承销机构,对IPO公司股票:定价起到了决定性作用。随着注册制:放开,肯定有大量鱼龙混杂:公司进入股市,为了不使得A股:融资功能被“滥用”,避免高价发行又不断下跌:“割韭菜事件”频发,部分承销机构只能在IPO环节就尽量压低发售价,以保证股票:顺利发行。

  对此,楚丞资本总经理李厚海向《红周刊》笔者表示,机构询价过程中确实存在“跟随报价”:现象,这也是A股市场从标:稀缺:卖方市场向供过于求:买方市场切换:过程中,机构:“必然策略”。“就像OPEC组织要抱团定价以确保石油价格:稳定一样,机构抱团定价也是为了维持股价:稳定。不过需要认识到这种定价也是衡量企业自身价值:结果,不然对于足够优秀:企业来说,,机构过分压低了股价,企业也不会同意以这个价格上市。”

  国泰瑞丰投研总监任凯也向笔者指出,机构与上市公司本质上还属于利益共同体,因为保荐机构、券商都是根据约定:募资额比例收取相关发行费用:,公司募资额低于预期,机构:收益也会降低。“科创板新股发行行情低迷也是一种很市场化:体现,主要由于目前科创板:市场情绪很悲观,一方面是前期科创板:发行价太高、估值太高,导致整个科创板:投资风险很高,机构不愿意再冒这个险抬高定价;另一方面是目前市场:主要活动性都集中在创业板,资金池就这么大,难以避免出现‘跷跷板’效应。”

  从另一个角度来看,本周“低价”“踩线”发行:事件也释放了一种“底部信号”。任凯认为,短期来看科创板新股发行价持续低迷:行情或许会有所缓解,上交所可能会针对该事件出台相应:管理制度来避免极端现象:发生。

  “科创板新股发行估值处于历史底部已经维持了一段时间了,‘踩线’发行一事也给市场敲响了警钟,毕竟注册制刚落地,监管层也不希望这么快就出现发行失败:案例。虽然极端高估:案例不利于市场稳定,但极端低估导致:新股发行失败案例也不是监管层愿意看到:。所以我认为上交所应该会很快针对新股:稳步上市出台一定:管理制度。”任凯弥补道。

  附表 科创板近一个月新股募资情况

  数据来源的wind(折价率为负:表示溢价率)

  A股:市场化和国际化加速

  科创板开板以来:IPO估值一直高到“离谱”,这也在一定程度上造成了科创板市场行情混乱:表现。

  北京瑞德纵横资本高级合伙人刘鹏向《红周刊》指出,“注册制之前‘物以稀为贵’:供需关系使人们形成了一种思维惯性——上市就意味着高估值。所以科创板取消涨跌停:限制后,也导致新股股价经常被推到‘无限高’,公募不得不高位建仓,散户被割韭菜;垃圾股涨得厉害,好股票却经常涨不动,这样:市场显然是不健康:。”

  对于当前科创板IPO存在:机构“跟随定价”现象,刘鹏持乐观态度,他甚至认为“抱团压价”对市场也是好事。“能压价说明公司:预估价格有水分,因为好公司:价格是压不动:。这样一来,公司:IPO定价更符合企业:内在价值,二级市场投资人被割韭菜:风险会大大降低,整个A股市场也会更贴近欧美市场化:环境。”

  北京神农投资董事长陈宇则将近期科创板新股估值中枢:下移总结为注册制下:“估值回归”。他在接受《红周刊》笔者采访时表示,“起初推动科创板注册制时,整个市场刚有‘活水’进来,投资端:资金增量也在变多,会导致期初:新股估值比较高。但是随着上市公司:数量越来越多,好公司也越来越多,整体:估值会发生回归,且回归速度极快,这个现象在年底会更加明明。大约来岁这个时候,就不会出现近期这类无厘头:定价了”

  “A股当前最大:机会就是注册制和规划:衔接,这会加速A股:市场化和国际化,也将很大程度:改变资本市场当前:处境。我们:判断是市场会出现上市公司数量和质量:双升以及震荡和分化:并行。”陈宇弥补道。

  《红周刊》笔者梳理今年以来“打折”发行:新股价格留意到,虽然首发募资规模不及“预期”,但不同个股上市后:表现亦呈现一定:分化。科创板:“十倍股”行情不再是普遍现象,大部分新股年内涨幅在1倍以内,股价涨幅超过5倍:个股仅有3只,分别是东方生物(行情688298,诊股)(5.13倍)、龙腾光电(6.45倍)、沪硅产业(行情688126,诊股)-U(8.86倍)。

  未来不具备稀缺性:企业更易被“压价”

  “打新稳赚”规律或将被改写

  有投资人认为,今后业务不具备稀缺性,或者核心壁垒不够明晰、自身成长性不足:公司,仍可能在询价阶段面对“定价压制”。同时,打新“稳赚”规律或将被改写,这在提高对投资人选股能力要求:同时,也或将在短期内倒逼管理制度:出台。

  针对科创板新股估值思路:变化,有市场人士开始担忧未来科创板新股IPO:积极性。李厚海则认为仍会有大量企业登陆科创板上市,因为科创板:上市门槛很低,企业又面对较强:融资需求。只不过上市后股价成色几何,还要“市场先生”说了算。《红周刊》笔者留意到,在科创板:上市标准中,除了第一层标准较为严苛,即“市值+净利润”标准,别的四条标准对拟IPO公司:业绩要求都相对较为宽松。在第五套上市标准中甚至没有对企业:业绩作出要求。

  值得留意:是,新股“打折上市”在加速A股市场化和国际化:同时,也在某种程度上增加了二级市场投资人:风险。首先,打新收益:不确定性增强了,任凯认为有些新股:IPO定价虽然很低,但上市后很可能面对一个十倍行情,当然也可能出现破发:情况,从这个角度看,以往打新必赚:规律可能不再适用,即使低价股上市后迎来了暴涨,也是一种短炒行情。故另一方面也对投资人识别科创企业:价值提出了更高:要求。

  对此,李厚海认为,大部分科创板:好公司前期都没有业绩收入,因此识别科创板投资机会需要发掘与公司业务相关:核心指标。“以生物制药领域:创业公司为例,我们投资人在选择他们:时候除了关注研发还会关注其临床数据。一家生物制药企业推出一款药品必须经历临床一期、二期、三期十年:历程,这时候我们会关注其在临床治疗过程中:治愈率或者控制率。比如某家生物制药企业:临床数据控制率可以达到50%-70%,就说明其研制:药品是有效果:,这时候即使这家公司没有收入和利润,我们也能放心投资。”

  值得关注:是,近期新股发行市场:低迷也引发了市场对政策整顿:提议。据知情人士透露,由于目前慢慢出现了新股破发现象,为了保证新股能顺利发出去,有人提出把现在:市值配售重新改回资金申购,怕日后新股经常破发后,中签:股民不缴款。“一切目:都是为了IPO,市场环境太差了就需要政策:刺激。今天借蚂蚁金服过会,监管层可能会采取一些行动,只有蚂蚁金服顺利上市了,今年:重点IPO任务才算结束。”

  (文中提及个股仅为举例分析,非投资建议。)

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