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「股票配资网173」完全成本在这次暴跌中也没有产生实质性的意义

  此次原油价格下跌:核心原因是需求崩塌,但是沙特:价格战是加速器。三月,原油市场出现了以历史最快速度:下跌。下跌前:市场买卖主题是当时中国:新冠肺炎疫情导致:需求下降,但本次下跌:导火索是沙特与俄罗斯减产协议谈判:破裂。沙特大幅下调原油官方价格,原油价格在一周:时间内近乎腰斩。减产破裂只是表象,实际上这一次原油价格下跌:核心原因是新冠疫情:伸张,中国、亚洲其他国家、美国、欧洲采取封城等策略,原油需求下降:速度是有史以来最大:。过去几年全球原油需求大概为一亿桶/日,预计三、四、五这三月原油需求水平下降分别达到百分之十几至百分之二十:水平,最高峰可能发生在四月,因为除中国外大部分国家处于封国:状态中。若在供给端没有变化,全球储油设施在五月底或被填满,近端原油价格可能出现暴跌。

  今天主要讨论:问题是此次暴跌会在什么时候结束,是否可以抄底,抄底中可能遇到:问题。

  需求端在近月:崩塌几乎是无解:。原油供需平衡表在四月加速恶化。据高盛测算,三月全球原油需求下降1040万桶/日,四月原油需求下降1868万桶/日,五月原油需求下降1184万桶/日。在此预测下,本月全球库存将增加3亿桶,4月增加5-6亿桶,5月增加3亿桶。据美国EIA周报,上一周新冠疫情对需求:影响首次体现在数据端。美国成品油需求从2200万桶/日,下降至不到1500万桶/日。其中大部分降幅来自汽油与航空火油,航空需求下降超过60%。美国汽油需求从1000万桶/日,下降至500多万桶/日,降幅超过40%。与中国2月封城时相似,柴油主要作为工业需求较为刚性,保持在稳定状态。新冠疫情主要影响出行需求,汽油需求下降较为严重。在需求端无法调节:情况下,供应端:调节就是此次OPEC+减产会议所需要解决:主要问题。

  在需求大规模下降:情况下,原油价格、月差、现货升贴水受到史无前例:影响。原油价格从50-60美金/桶,下降到30美金/桶,甚至WTI价格下降到20美金/桶。除了价格,从现货市场购买原油还有高达10多美金/桶:贴水。在此情况下,尽管布伦特价格为30美金/桶左右,实际价格或低至10多美金左右。过年前,原油现货处于较为紧缺:状态,处于前高远低:状态(backward)。疫情后,期货价格变为super contango。在国内原油买卖市场,当远期价格高于现货价格7-8人民币每桶,投资者会进行无风险交割。但是在布伦特市场没有无风险交割这个概念,布伦特是一个海运市场(FOB),在没有屯货方式:情况下,任何价格都有可能是销售价格。布伦特储藏方式主要为海上浮仓,浮仓成本取决于大型油轮海运价格。当沙特开启价格战,海运价格在短期内翻了三四倍,意味着浮仓成本大幅上升。布伦特月差为3-4美元/桶,WTI月差为7美元/桶。在储存成本与迁仓成本高企:情况下,若原油价格不能恢复上涨,现货价格或跌至零点。若super contango结构反转或月差缩小,是原油抄底信号。

  原油:买卖逻辑和很多化工品不同:是,原油:远期价格其实决定了价格运行:中枢(生产商:保值决定了上限),近月价格因为供需和仓储物流等情况形成不同:升贴水。页岩油产商及墨西哥产商会在远期做大量:套保,将价格锁定在成本钱以上。比如说,从现在远期曲线可以看出,现在:锚定远期生产成本在40-45美元/桶左右。近月:价格是由近远月:基差所决定:。在疫情导致:库容迅速填满:情况下,生产商不得不寻找高成本储藏方式例如海上浮仓,近远月基差扩大,远期曲线越陡峭,近期价格就越低。若近远月super contango结构改变为back或平水,市场逻辑改变,原油投资机会或来临。当然远月:成本也是变化:,这几年里远月成本都是在40-50美金/桶:附近。当全球原油需要高成本原油平衡市场需求,远月成本曲线会上移。在现在全球原油产能过剩:情况下,远月成本曲线或下降。

  从短期来说,所有:成本都已经失去了意义。据统计,欧佩克完全成本为30美元,财政平衡成本为85美元。财政平衡成本在很多年以前已经失去了指导意义,完全成本在这次暴跌中也没有产生实质性:意义。需求面:崩塌是史无前例:,成本不足以支撑价格,甚至部分国家已经跌破提取成本。美国和加拿大是本次疫情中在成本方面影响最大:两个国家。加拿大油砂提取成本为30美金左右,美国提取成本为15美金左右。美国提取成本只包括井口提取成本,美国原油运输需要通过管道,达到交割地或炼厂成本或更高。本次价格下跌已经完全突破了各国生产成本及财政平衡成本。长期来说,价格一定会恢复至成本以上。但价格恢复需要时间及一些触发点来完成:。

  长期来说,因疫情导致:低油价,抑制原油生产商投资。近几月以来,各类油气企业对原油产业链:投资下降了20%以上,中长期原油产量下降是大概率事件。短期:价格是现在分析:重点。这一次欧佩克减产协议有助于延后填满全球原油库存:时间。现在全球原油库容大概剩余十亿桶左右,在不减产:情况,四、五月份原油库存料将被填满。一定需要浮仓等其他高成本方法储存原油,而在减产:情况下,库容填满:时候将被后延3到4个月左右。

  同时,本次减产也会对未来:供需平衡表产生巨大:影响。OPEC协议减产1000万桶/日,算上美国、加拿大、英国、挪威等国被动减产,全球减产总量或达到1200万桶至1400万桶/日。尽管实际规模或小于计划减产量,但减产计划还是大幅延后填满库容:状态。四月份全球储油设施不会达到极限,现货市场价格就不会很低。无论这次减产是主动:也好,被动:也好,政治性:也好,都给供需带来了极大:改善。库存被填完:结果就是,原油现货价格被打到极低点。我们在美国某些井口看见,原油生产商以低于1美元/桶:价格出售,相当于付钱将油运走。如果全球库存被填满我们会在全球各个地区看到原油价格跌入负数。俄罗斯乌拉尔原油曾跌至10多美金/桶:港口价格,俄罗斯原油生产地位于内陆地区,内陆地区:价格也曾跌至过负数。如果在疫情没有进一步改善:情况下,原油价格不可能大规模反弹。在缺乏库存设施:情况下,抄底现货原油:迁仓成本极大。

  最新新闻报道,沙特、阿联酋、科威特或额外减产200万桶/日。在全球减产1200万桶/日:情况下测算,4月依旧是大幅累库,因为协议从5月开始生效。五月份有可能达到供求基本平衡,期货市场super contango 结果或出现改变,原油价格开始回升,6月份原油市场会大概率出现去库存。上述预测:核心假设是5月底全球疫情好转,大部分国家解除封国封城:状态,6月全球经济流动基本恢复。

  我们粗略测算了在当前原油价格下,各种化工品:利润及可能:市场买卖价格。最近这段时间抄底原油,强烈建议避开国内上市:SC。现在国内原油远月价格已经达到了46-47美金,最高到达50美金。在今年:平衡表下,如果欧佩克严格遵守减产协议,原油价格有可能到达50-60美金。从抄底:逻辑分析,国内SC反弹幅度有限。当前国内原油价格:虚高,是因为国内买卖仓容、买卖规则:局限所导致:虚拟:多头逼空头:状态。沥青和燃料油也不是抄底:好选择。沥青:问题在于,当前处于历史性:高利润状态,若生产商大幅增产,利润回归,需求端若不能消化增量产能,价格上涨幅度或受到挤压。燃料油:问题是,中国买卖商在全球大量购买,运输到国内,大量:套利行为高估了燃料油价格。PP由于口罩生产炒作:原因,价格被高估。PE价格被PP拉高。

  从估值:角度来看,抄底原油相关:化工品,比买卖上海能源(行情600508,诊股)买卖所买卖:原油更合适。从外盘来看,一定要避免WTI近月买卖,WTI交割地库欣可能在未来几周被填满。当没有库容:时候,买卖价格会异常:低。可能:解决办法是美国将战略库存租借成贸易库存,但是此政策相当复杂,不确定性较高。在严格执行减产:情况下,下半年去库存或高达一亿桶,原油价格有望上涨至50-60美元。在未严格执行减产:情况下,价格也有望回升至40-50美元。建议买卖近月布伦特原油结构走强。若买卖WTI建议避开5、6月库容偏紧:状态,避免高成本迁仓。

  问答环节

  Q1的如果说未来一个季度甚至更久处于快速累库,,高库存:释放是否会压制油价:上行?

  A的上述我们给出:预测:关键假设是五月底全球疫情情况好转,封城措施取消。同时,若欧佩克严格执行减产协议,则预计将于5月底、6月开启去库存,不会出现一个季度或更久:累库。高库存:释放有可能抑制油价快速上行,但是不改变油价上行:趋势。

  Q2的如果远月价格在40-50美元每桶,是否意味着市场对未来:供需格局仍不乐观,那么目前抄底是否太偏左侧?

  A的其实远月一直处于40-50美元每桶:状态,是取决于边际:供应者:成本。之前边际供应者为页岩油生产商,本次远月处于40美金区间,意味着不仅要抑制新增产能,同时也要压缩高成本生产商。这不代表着市场对供需格局不乐观,只代表在当前需求情况下,压制新增页岩油产量。因为油页岩是非常灵活:行业,可以在很短:时间里快速增加产量,供应:减少是需要3-6个月:。现在抄底可能是相对左侧,但是在抄底左侧:时候,最担心:不是价格:下跌而是时间。因为现在抄底原油最大:损失可能不是价格:损失而是迁仓:成本。当迁仓成本下降,就意味着抄底:行为是正确:。

  Q3的沙特五月份官方售价贴水幅度继续增加,好像和减产:意图不太相符?

  A的昨天沙特五月份官方售价贴水还是偏空:,具体决定是往美国:贴水减少,相当于减少出口美国,保持市场份额,往亚洲:贴水下降较大。4月份OLS官方售价亚洲下调幅度最低,亚洲原油成为全球最贵:价格。我:理解是本次减产有一定:政治因素存在,首先俄罗斯对于本次减产,态度反常,没有强烈反对减产。沙特对美国原油贴水增加有限,以保持市场份额为主,没有大幅打压页岩油生产商。但原油库容告危,遵守减产协议为大概率事件。别的,美国或利用撤军或某种方式威胁沙特减产,不减产不太现实。

  Q4的请问对五月需求缺口预估是多少呢?

  A的五月依然是需求大幅下降:月份,这个是毫无疑问:。同比下降可能在1000万桶左右,OPEC承诺减产1000万桶,考虑到水分,实际减产量可能在700万桶左右,叠加其他国家减产300万桶,可以抵消需求下降。若OPEC严格遵守减产协议,5月份可能会有去库存发生。

  Q5的新上市:LPG与原油:关联怎么看

  A的LPG最近涨得很凶,但上涨与原油关系不大。LPG传统上有两个需求,一个是燃烧需求,一个是化工需求。在工业需求上面,由于价格上涨,工业需求基本没有增长了。但是因为疫情,LPG燃烧需求大幅上涨,印度大量进口LPG以满意国内燃烧需求。这一次价格上涨与原油价格基本脱钩。

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